风电巨头金风科技(002202.SZ)近日披露2019年年报，其“增收不增利”的局面仍在持续。这是产业链中无可避免的阵痛，还是公司本身对上游溢价能力弱，应对市场“抢装潮”的无奈？公司年报中并未解释。
面对疫情与风电“抢装潮”的最后一年，久居行业领先地位的金风科技喊出“实现规模和效益的双增长”口号，挑战不小。对于即将到来的风电平价上网，公司又将如何应对？
规模扩张效益下降
3月31日晚间，风电巨头金风科技发布了2019年财报，财报数据显示，2019年，该公司实现总营收382.45亿元，同比增长33.11%；实现归属于上市公司股东的净利润22.1亿元，同比下降31.3%。这种增收不增利的局面金风科技在2018年就已经出现。
金风科技称，2019年，公司实现销售收入稳步增长，订单始终保持高位，行业排名稳居前列。根据彭博新能源财经统计数据，2019年公司国内新增装机容量达8.01GW，国内市场份额28%，连续九年排名全国第一；全球新增装机容量8.25GW，海上装机610MW，全球市场份额14%，全球排名稳居前三位。
财报数据显示，金风科技2019年业绩下降其实年初已现端倪。分季度来看，金风科技进入2019年后各季度净利均出现下滑迹象。第一至第四季度，公司在实现营收增速分别约为43%、32%、24%的同时，归属于上市公司股东的净利润则分别同比下滑4%、26%、54%、23%。
另外，对于2019年公司净利润下降的原因，金风科技在年报中并未进行解释。
分业务来看，金风科技的多项主要业务存在毛利率下降、营业成本上升问题。2019年，该公司零部件销售业务营收同比增加29.81%，毛利率为12.50%，同比下滑6.38%，营业成本上升40.01%；风电服务营收同比增加116.50%，毛利率为6.43%，同比下滑13.29%，营业成本上升152.34%；风电场开发业务营收同比增加8.98%，毛利率为62.25%，同比下滑1.92%，营业成本上升14.82%。
其中，金风科技的核心业务风机及零部件销售业务，2019年营收额占比上市公司总营收约75%，较去年同期下降约2%。
图片来源：财报
产销量方面，2019年，金风科技风机制造销售业务的销售量、生产量、库存量均较2018年同期出现较大幅度上升。
图片来源：财报
金风科技的财务数据显示，该公司目前现金流较为充沛，2019年公司经营活动现金流净流入额为59.29亿元，较上年同期增加89.70%，主要由于本公司销售回款增加所致。
资产负债方面，截至2019年年底，金风科技货币资金余额为72.48亿元，较2018年末基本没有变化，尚未达到“拮据”程度。公司账面有息负债近207亿元，同比出现下降，其中短期借款近20亿元，一年内到期的非流动负债37.31亿元，长期借款150亿元。公司一年内需要偿还的借款及负债总额约57亿元。
金风科技存货及应收账款周转状况均有所好转，2019年底存货周转次数为4.72,2018年年底为4.69；应收账款周转次数为2.52,2017年至2018年，该数值分别为1.7次和1.93次。
对于久居市场份额前列，但依旧“增收不增利”的金风科技而言，如何在实现降低成本的同时增厚效益十分重要。该公司在2019年财报中表示，2020年的主要目标是“推动实现规模和效益的双增长”。
营业成本方面，2019年，在核心业务风机制造销售的销售量同比增长28.05%的情况下，金风科技年内的销售费用为26.02亿元，较2018年年底增加56%。
此外，新冠疫情预计也将对金风科技的生产经营带来不利影响。公司在财报在坦言，疫情在短期内或将对风电产业在生产排产、采购、零部件供应、运输、人员到岗等方面造成一定影响。
“抢装潮”影响还将持续
资料显示，金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，主营风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主要业务以及水务等其他业务。
2019年，国内风电行业迎来价格政策的调整。2019年5月，国家发改委下发了《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确了2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日-2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。
上述政策影响下，风电行业爆发“抢装潮”，虽然风电行业整体迎来利好，但上游零部件制造企业与中游整机商的利润增长却截然不同。作为整机生产厂商，依赖上游企业的金风科技只能选择让利。此外，据业内人士预测，“抢装潮”预计2020年仍将持续，上游企业红利期预计将再持续一至两年。
在新一轮的抢装行情中，金风科技还免不了将面对风电行业的加速洗牌。
3月31日，有投资者在互动平台向金风科技提问称，公司2019年中标金额未能保持市场领先水平，将如何保证未来的市场新增占有率？对此，金风科技回应表示，公司在手订单充足，积极参与市场招投标活动。
新时代证券认为，金风科技2019年整体处在消化前期低价订单的过程。
华创证券4月1日发布研报则认为，金风科技作为国内风电龙头企业，充分受益于风电抢装大周期，随着公司在手高价订单价格陆续进入交付周期，公司盈利有望迎来高弹性。