3月26日，两进两出ST榜的金杯汽车发布公告表示，公司股东沈阳新金杯投资有限公司(简称“新金杯”)于2019年3月22日将其持有的公司无限售条件的流通A股5000万股股份(占公司总股本的4.58%)与中天证券股份有限公司进行了为期367天的股票质押式回购交易，现将到期回购日由2020年3月22日展期到2020年4月23日。
此公告一经发布，引起投资者注意，在股吧等互动平台，有投资者提出“公司是否缺乏资金”的质疑。第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清在接受中国网财经记者采访时表示，质押回购展期的回购义务人是质押股票的大股东，不是上市公司，大可不必据此质疑上市公司缺乏资金，但会有投资者担忧上市公司的按时履约能力。
其实，综合金杯汽车近年的业绩来看，投资者的担心并非“无中生有”。
业绩波动大
金杯汽车于1992年上市，曾两入两出ST榜，近年来的业绩波动较大，其2013-2017年的扣非净利润始终为亏损状态。2019年三季报显示，金杯汽车实现营收44.59亿元，同比增长0.39%，而其净利润为5412.99万元，同比减少26.02%。
2019年8月，金杯汽车将旗下的西咸产业园和金杯房屋转让给沈阳市汽车工业资产经营有限公司。对于这两家公司的转让，金杯汽车表示，公司希望聚焦主业，提高营运效率，由于西咸产业园近几年净利润处于微亏状态、金杯房屋近五年未开展房地产开发业务，因此进行股权转让。
据了解，截至2018年末，金杯房屋资产总额2238.54万元，负债总额2394.25万元，净资产-155.71万元。其2018年营业收入0元，净利润-13.83万元，且近五年未开展房地产开发业务。西咸产业园2018年前三季度营业收入257.14 万元，净利润-536.55万元，近几年净利润一直处于微亏状态。
虽然转让子公司股权确实可解资金紧张的燃眉之急，但能否帮助金杯汽车彻底走出困境仍是未知数。据了解，截至2019年三季末，金杯汽车一年内到期的非流动负债本期数值为15.56亿元，上期为8249.83万元，同比增长1786.1%。
此外，金杯汽车的资产负债率较高，一度超过90%。2016-2018年，金杯汽车资产负债率分别高达94.13%、85.41%和85.5%。截至2019年三季末，金杯汽车的资产负债率降至83.45%。
中国网财经记者查看几家同属汽车零部件行业公司的资产负债率，其中，威帝股份为14.16%；福耀玻璃为47.92%；兆丰股份为14.71%；星宇股份为40.77%，金杯汽车的资产负债率虽有降低，但仍高于同行公司。
关联方交易占比高
金杯汽车的业绩波动引起业内对其财务真实性的怀疑。
公开资料显示，金杯汽车隶属于华晨集团，其零部件产品当前的主要客户是华晨宝马和华晨中华这些关联企业。对金杯汽车来说，背靠华晨集团既为其带来了稳定交易，又为其增加了高度依赖风险。
2019年半年报显示，金杯汽车“按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况”中，排在前五名的应收账款金额共12.5亿元，占比87.83%，其中，有三名为金杯汽车的关联方，合计占比84.58%。
此外，2018年年报显示，前五名客户销售额54.57亿元，占年度销售总额88.97%；其中，关联方销售额53.27亿元，占年度销售总额86.84%，向第一大客户(关联方)的销售额为46.77亿元，占年度销售总额的76.24%。
况玉清对中国网财经记者表示，如果金杯汽车对单个或少数几个销售渠道依赖过高，那么它在渠道商面前会很被动，缺乏议价能力。此外，应收款较高，且客户同为关联方，这其中很难排除财务操纵的可能：假定企业通过关联方，以赊销的形式将产品积压在渠道里，而非真实形成利润，其财务报表形成逻辑在很多上市公司都存在。通过如此手段，透支的是企业来年的成长性，从长远计对企业是有伤害的。
对于上述质疑，中国网财经记者发函致电金杯汽车对其进行采访，截至发稿前未得到回复。