海天味业(603288)彻底改写了人们对于“打酱油”的定义，这只主业为酱油的公司，目前市值已攀至3000亿上方，将格力、万科、海螺水泥等一众老大哥甩至身后，市盈率超过60倍。《金证券》记者注意到，海天味业年报披露后，投资圈对它掀起了估值之辩，有人更是毫不留情地指出——“海天味业装的不是酱油，而是泡沫”。
酱油股的逆袭
3月31日，海天味业涨停，收盘价定格于125.17元，总市值超3300亿元，由此挺进A股前二十，超过中国神华、格力电器、京沪高铁、浦发银行、海螺水泥、万科A、中信证券、中国人保等“大块头”。有网友调侃道：以后再也不能用“打酱油的”来笑话别人了！
3月19日海天味业盘中现92.18元的阶段新低，随后这只股票一路上扬，涨至3月31日的高点125.74元，8个交易日涨幅达到36%，滚动市盈率超过60倍。
其间，亮眼的财报功不可没。公司3月25日公布的年报显示，2019年公司营收197.97亿元，同比增16.22%；归属于上市公司股东的净利润53.53亿元，同比增22.64%；毛利率为47.2%，继续保持高位。此外，公司拟每10股转增2股并派现10.8元。
从年报经营数据来看，海天味业的酱油、蚝油、调味酱三大品类以及全国各主要板块市场均保持稳定发展。其中酱油实现营收116.29亿元，同比增长13.6%。
不过，4月1日甫一开盘，海天味业就掉头下跌，40多分钟后，股价一度跌超5%，尾盘有所拉升，收盘下跌2.69%，报121.8元。
市场开始动摇了
《金证券》记者注意到，伴随着海天味业财报落定、股价飙升，不少投资人士已经隐约嗅到了危险的信号，甚至直指海天味业为“白马股陷阱”。
年报披露，截至去年年底，海天味业股东人数为3.1万户，户均流通股为86048.35，如果以4月1日股价120元测算，户均持有市值超过千万。去年年底持有公司股权的机构数量为226家，相比2018年底的378家大幅缩减，但累计持有数量略有上升。以上种种，让外界质疑海天味业为疑似“庄股”。
《金证券》记者注意到，海天味业年报披露后，不少于20家券商给出了热情洋溢的研报，均为“买入”或者“增持”评级，但分析师给出的目标价区间最低为106元，最高为129元，与海天味业目前的价格相差无几。
此外，自2019年下半年，海天味业一直出现高频的大宗交易。去年半年间，公司47笔大宗交易中，有25笔折价率超过10%，而从今年1月开始，11笔大宗交易中，仅有2笔折价率低于10%，尤其3月20日发生的一笔大宗交易折价率高达15.97%，抛售方为平安证券厦门国际金融中心证券营业部，成交金额近1200万元。3月23日、24日的两笔交易折价率也达到12.05%、11.42%。在海天味业股价一路攀升的3月，公司大宗交易有7笔，总成交金额近1.7亿元。
《金证券》记者接触的沪上私募人士直言，“对于海天味业，市场开始动摇了。”
提价也落空了
事实上， 3月26日上午，公司年报刚刚披露，就迎来了超过20家机构的调研。“疫情影响”自然为高频词，高管回应称，调味品是餐饮供应链环节中不可或缺的一部分，短期因受餐饮消费减少，疫情期间对调味品的消费量也会相应减少。预计对今年调味品行业的整体增速会有一定的影响，但不会太大。突如其来的疫情，公司同样也受到了较大的影响，但总体影响在可控范围。
而在海天味业涨停的3月31日，公司也举办了一场网上路演。高管透露，海天产品流通及餐饮占比大概5-6成，家庭消费占比大概3-4成。至于投资者关注的提价计划，公司方面表示今年外部环境变化较大，不具备提价的条件。
据了解，2020年公司力争实现营收15%、利润18%的增长，看起来并没有明显降速，但公司也提醒，该经营目标存在一定的不确定性，并不构成对投资者的业绩承诺。
在业内人士看来，海天味业最近三年一直处于高估值运行，后期对增速的要求水涨船高。如果公司保持15%以上的净利润增长，放在几年后当前市值还算合理，否则“酱油瓶里装的就是泡沫”。
前述私募人士也对《金证券》记者表示，国内酱油品牌分层明显、居民口味也固化，份额提升并非立竿见影，具有极大的不确定，“反而被寄予厚望的提价，倒是落空了。”
（文章来源：金证券）