近年来，在智慧城市、物联网、新能源、自动驾驶、人工智能等新兴产业推动下，光传感器芯片、车载激光相移阵列芯片、大规模集成化光信息处理芯片应用需求迅速增长，光电子芯片以其高速、集成化、低成本的优势，在新兴产业发展中发挥着重要作用。
河南仕佳光子科技股份有限公司(以下简称“仕佳光子”)正是光电子芯片的制造商，该公司生产的PLC型光分路器芯片占全国市场份额50%以上，其中，在国内三大电信运营商中国移动、中国电信和中国联通的系统中，有近半数光分路器芯片是由仕佳光子生产提供的。
不过，如此高的市场份额下，近年来仕佳光子仍不断亏损，甚至出现产能利用率下滑的趋势，其中缘由何在？
3月24日，仕佳光子向上交所提交了IPO申请文件，拟在科创板上市。
【企业档案】
仕佳光子成立于2010年10月，总部位于河南鹤壁市。该公司属于光通信行业，主营业务为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。
在股权结构方面，仕佳光子实际控制人葛海泉直接持有7.4%的股份，并通过郑州仕佳间接控制24.86%的股份，合计控制32.26%的股份。前十大股东中出现了前海投资、深创投两大投资机构的身影，分别持股6.06%和2.73%；在国有股东中，中科院半导体所持有2.4%的股份。
招股书显示，葛海泉，高中学历，1984—1999年，任职于鹤壁市麒麟家具有限公司；2001—2009年，任仕佳光子控股股东郑州仕佳董事长、总经理；2010年至今，担任仕佳光子董事长、总经理。
此次IPO仕佳光子拟融资5亿元，其中用于阵列波导光栅(AWG)及半导体激光器芯片、器件开发及产业化项目3.7亿元，年产1200万件光分路器模块及组件项目0.3亿元，剩余1亿元用于补充流动资金。
本次仕佳光子IPO的基本信息如下。
一、依赖政府补贴，3年归母净利润均为负
目前，在光通信产业中，国内企业在光通信设备、光纤光缆等领域已有了长足发展，但在光芯片、光器件/光模块领域仍有较大进步空间。据工信部《中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022年)》，目前我国光通信高端芯片自给率不足，90%以上高端光芯片依赖进口。
尽管近年来国内厂商在无源器件领域占据一定市场份额，有源器件研发加速趋势明显，但国内企业仅掌握了10Gb/s速率及以下的激光器、探测器、调制器芯片，以及PLC/AWG芯片的制造工艺与配套IC的设计、封测能力。从整体上看，与国外企业的技术差距较大，高端芯片制造仍是薄弱环节。
光通信行业属于高技术壁垒的行业，芯片的研发过程极为复杂，不仅需要一定的技术积累，还需要较大的资金投入，产品研发和生产周期需要经历较长时间。仕佳光子也不例外，该公司成立至今已近10年，目前仍处亏损状态。
如图表2所示，2017—2019年，仕佳光子的利润总额分别为-2180万元、-1096万元和267万元，归母净利润分别为-2104.22万元、-1196.80万元和-158.33万元，而同期仕佳光子计入当期损益的政府补助分别为313.2万元、980.25万元和2155.71万元。
时代商学院计算，除去政府补助金额，2019年，仕佳光子的利润总额为-1888.71万元，仍未改变亏损局面。从财务数据可以清晰地看出，仕佳光子的盈利水平对政府的补助非常依赖，一旦政府补助减少，其盈利水平就大打折扣。另外，从产品产销情况看，在短期内，仕佳光子或许仍难扭转亏损局面。
如图表3所示，2017—2019年，仕佳光子主要产品价格纷纷出现一定的下滑。如PLC分路器晶圆由2017年的1508.75元/张降至2019年的1287.08元/张，降幅达14.7%；PLC分路器芯片由2017年的7.9元/片降至2019年的3.92元/片，降幅达50.4%；另外，室内光缆、线缆材料的单价在3%—10%波动，产品价格较不稳定。
对此，仕佳光子称，这是为提升和保持市场占有率，公司主动采取调价措施所致。2019年度，随着公司加大PLC分路器器件业务的海外销售规模，PLC分路器器件平均价格有所回升。
时代商学院认为，从产能利用率情况看，如图表4所示，仕佳光子的PLC分路器晶圆、PLC分路器器件以及线缆材料的产能利用率均出现严重下滑，设备使用效率下降，表明其产品销售情况并不乐观。
二、商誉减值风险大增，两起诉讼尚未了结
为布局光纤连接器业务，2018年7月，仕佳光子高价收购了深圳市和光同诚科技有限公司(以下简称“和光同诚”)，产生商誉1790.33万元。而2018年下半年，和光同诚却受部分客户生产计划推迟影响，导致其业绩产生亏损。
招股书显示，2018年收购完成后至2018年底，和光同诚实现营业收入1263.25万元，净利润-75.26万元，较收购评估时存在一定幅度的下滑。2018年末，仕佳光子对该商誉计提减值准备530.96万元。截至2019年末，仕佳光子的商誉总值为1259.36万元，存在较大的商誉减值风险。
此外，招股书显示，截至2019年12月31日，仕佳光子的两家子公司无锡杰科、深圳仕佳尚有正在受理中的诉讼案件，对该公司的经营可能存在影响。如2018年，仕佳光子因与中广核诉讼失败而支付违约金及利息等149.44万元。
无锡杰科(仕佳光子间接控股81.14%)与江苏宏基环电股份有限公司(以下简称“江苏宏基”)的买卖合同纠纷如下：2018年11月，因一批货物买卖问题，无锡杰科向法院上诉，要求江苏宏基支付货款148万元及逾期付款损失；因同一案由，江苏宏基也向法院上诉，要求无锡杰科退回尚未使用的电缆外被料，返还货款44万元，并承担江苏宏基经济损失266万元。截至目前，该案件正在进行中，尚未作出一审判决。
深圳仕佳(仕佳光子间接控股81.14%)与中广核三角洲(中山)高聚物有限公司(以下简称“中广核”)的买卖合同纠纷如下：2017年12月，因货物买卖问题，深圳仕佳向法院上诉，要求中广核赔偿其经济损失合计1057万元；2019年11月，一审法院判决驳回深圳仕佳的诉讼请求。深圳仕佳不服一审判决，2020年1月，深圳仕佳再次上诉。截至目前，该案件正在进行中，尚未作出二审判决。
就上述政府补助金额大增以及两起诉讼的详细事由等相关问题，时代商学院向仕佳光子发函询问，但截至发稿对方仍未回复。