3月25日，香雪制药股份有限公司(以下简称“香雪制药”，300147.SZ)发布公告称，近日收到深交所关注函。深交所要求说明公司在1.2亿元对外担保信披义务没有履行的情况下，披露的2020年非公开发行股票预案是否合规。
事实上，除了合规性问题外，香雪制药预案中涉及的两大项目也引起了投资者的质疑。
据香雪制药公告称，公司通过非公开发行股票募资金额不超过14亿元，将投入汕尾医用防护系列产品生产基地建设项目一期、香雪抗病毒口服液产能扩增项目以及德庆南药产业园建设项目等。
《中国经营报》记者注意到，上述信息一经公布，便引发众多投资者质疑。在互动易平台，有投资者直言防护系列产品生产基地建设项目盈利前景不明。“口罩项目技术含量低，全国即将出现产能过剩，公司如何保证2年后的销售额？”
另外，香雪抗病毒口服液近几年营收一度下滑。据年报所示，营业收入从2014年的5.28亿元降至2018年的2.44亿元，产品收益占营业收入比重也呈现下降趋势。
对于外界所质疑定增项目盈利前景不明的情况，3月23日~25日，记者多次致函致电香雪制药方面，截至发稿，尚未收到企业回复。
防护产品两年后投产
香雪制药成立于1986年，公司一直专注于中成药的生产与销售业务，逐渐形成以抗病毒口服液、板蓝根颗粒、橘红系列中成药及中药饮片四大产品系列为主导，医疗器械、保健用品、软饮料、生物制品等有效补充的产品体系。
据公告所示，2020年新冠肺炎疫情发生后，香雪制药通过技术改造，将现有1700平方米的十万级洁净车间改造后用于生产一次性医用防护服，实现技术转产。
不久，香雪制药在3月20日的公告中指出，将非公开发行股票预案中募集的不超过14亿元的资金用于以下项目：汕尾医用防护系列产品生产基地建设项目一期、香雪抗病毒口服液产能扩增项目、德庆南药产业园建设项目、香雪精准TAEST16001细胞治疗项目等。其中，汕尾医用防护系列产品生产基地建设项目一期总投资金额为5.80亿元，居为首位。
其中，汕尾医用防护系列产品生产基地建设项目一期投资的金额最大，达到5.8亿元。据项目情况显示，实施地点为广东省汕尾市高新区红草工业园区内，项目建设期2年，项目主体为广东香雪健康产业园有限公司(以下简称“香雪健康”)，项目一期达产后，可以实现医用外科口罩15亿个，一次性医用防护服90万件。
对于项目的实施必要性，香雪制药在公告中强调，有利于丰富公司产品线，实现产品多元化，增强公司的盈利能力。谈及收益预期，香雪制药方面预计税后内部收益率为7.76%，经济效益良好。
然而，防护项目是否值得如此大手笔投入？两年之后，口罩等防护产业是否会面临产能过剩的局面？记者注意到，众多投资者对此大为疑惑。更有投资者直指：“先造厂房，至少得两年时间，到时候再出公告，因为口罩销量下降再做项目更改。”
据建设项目环境影响报告表等文件显示，上述防护产业项目建设性质属于新建，主要建设口罩生产车间、灭菌解析车间、防护用品生产车间和仓库等。该项目属于纳入告知承诺制审批的疫情防控物资生产项目，拟投产日期为2022年12月。
疫情之下，口罩等防护产品需求激增，不少企业加速进入防护产业赛道中，试图分一杯羹。
据企查查数据显示，2020年1月1日至目前，医用口罩相关企业新增14062家，与去年同期相比增长2275%；医用防护服相关企业新增1448家，与去年同期相比增长1604%。
记者注意到，香雪健康成立于2016年11月18日，注册资本为1000万元，由香雪制药间接持有其100%股权。随着定增预案的发布，2月27日，香雪健康对其经营范围进行了调整，公司删除了此前登记的生产气雾剂、片剂、颗粒剂、中药饮片以及口服液等，转而增加了医疗器械、普通口罩、手套等品类。
香雪健康的工作人员在接受记者采访时提到：“现在新的项目入驻，会在厂房里增加一些相应的设备。”
扩产“去库存”项目
事实上，当前医疗防护产品并非香雪制药的主营业务，其主要业务仍为药品的生产销售。
在此次定增项目中，香雪制药拟在广东省梅州市五华生物医药健康食品产业园内实施香雪抗病毒口服液产能扩增项目，项目建设期3年。项目实施主体为广东香雪智慧中医药产业有限公司，系香雪制药全资子公司。
项目指出，在五华生物医药健康食品产业园内实施抗病毒口服液产能扩增项目，有望在短期内增加6条抗病毒口服液生产线，投产后新增产能3亿瓶/年，短期可快速补充抗击疫情的市场供应，长期可不断满足市场对抗病毒口服液日益广泛的预防需求。
对于扩增香雪抗病毒口服液产能的必要性，香雪制药在预案中提到，受限于原有厂房、设备的产能限制，公司现有产量无法满足国家储备用药和市场实际需求。
不过，与之相较的是，2017年，由于香雪制药在销售模式改革导致去库存问题凸显。据公开资料显示，香雪制药董秘徐力接受媒体记者采访时表示，利润下滑的主要原因是公司为消化核心产品在经销商渠道的库存，减少了发货量，导致抗病毒口服液和板蓝根颗粒在年报上的收入大幅减少。
除了库存的情况以外，随着抗病毒口服液的业绩持续下滑，其业绩也随之受到影响。
经记者梳理，2014年~2018年，抗病毒口服液营业收入分别为5.28亿元、4.10亿元、2.33亿元、2.01亿元、2.44亿元，占营业收入比重分别为34.65%、28.06%、12.54%、9.22%、9.76%。
与之同样发生变化的是毛利率，从2015年的54%下降至2018年的44.77%。
2016年至2018年，香雪制药营业收入分别为18.62亿元、21.87亿元、25.04亿元，而其利润总额分别为1.15亿元、1.26亿元、1.12亿元。
据香雪制药业绩快报显示，2019年实现营收27.75亿元，同比增长10.8%；净利润8889万元，同比增长57.5%。
值得注意的是，据此前香雪制药业绩预告中提到，预计2019年非经常性损益对净利润的影响金额约8000万元，主要包括取得处置子公司股权转让收益与政府补助收入等。显然，非经常性损益占公司净利润的比例很高，也使得香雪制药的主营业务经营乏力的现状得以掩盖。
（文章来源：中国经营网）