10月10日，凌钢股份(600231.SH)发布三季报的次日收跌2.27%。
相比于同行业公司，凌钢股份前三季度28.21%的利润增幅明显处于较低水平，如9日晚间发布三季报预告的柳钢股份(600231.SH)，便预计前三季度净利润同比增长146%到172%。
21世纪经济报道记者注意到，造成上述差异的原因为产品结构的不同，凌钢股份产品以型材为主，今年三季度型材销量占比达到77.8%，而当期型材价格涨幅要远远落后于螺纹钢等品种。
即便如此，钢铁股的低估值特点仍然适用于凌钢股份。若按照卖方机构预测的每股收益0.62元计算，至10月10日公司年化估值亦不过5.6倍，虽然稍高于柳钢股份等同业公司，但是估值优势仍旧十分明显。
更为重要的是，作为首家披露三季报的钢铁股，凌钢股份可能起到了一些信号作用，如三季度公司便获得了港资、机构的进驻，陆股通以1562.7万股跻身公司第二大流通股股东。
产品结构“吃亏”
建材、板材、型材……虽然同属钢材，但是细分产业链和价格表现上的差异，会造成上市钢企间业绩表现的分化。
凌钢股份，便是一家产品结构以型材为主的钢企。
数据显示，今年三季度，公司型材销量为312.8万吨，板带材和管材销量分别为85.3万吨和4.32万吨，其中板材销售占比达到77.8%，故其盈利能力直接决定了上市公司业绩的整体变化幅度。
兰格钢铁10月10日提供的数据显示，三季度末，200×200H型钢全国平均价格为4208元/吨，较二季度末上涨31元/吨；而同期三级螺纹钢价格为4518元/吨，较二季度末上涨418元/吨。
不难看出，以型材为主的凌钢股份在产品结构上并不占优势，这使得公司三季度利润增幅表现要明显落后于其他建材为主的上市钢企。
另一个主要原因来自于财务数据层面，即2017年三季度时国内钢价已经处于相对高位，使得上期公司利润基数过高，故今年三季度利润增速亦难以保持此前动辄100%以上的水平。
这是整个行业需要面对的情况。柳钢股份同样如此，公司预计的前三季度利润同比增长146%到172%，而2017年同期利润增幅则高达915.5%。
此外，今年三季度国内钢价涨幅较上年同期明显收窄，虽然维持了较高的盈利水平，但是在较高基数基础上，继续提高的空间随之收窄。
凌钢股份三季度经营数据也显示，公司型材平均售价为3556元/吨，较上年同期仅增长15.07%。
三季度上市钢企利润增幅，较上年同期整体缩小已是必然。换言之，钢铁股的业绩增速已经度过本轮供给侧结构性改革周期的高点，现阶段更应该关注上市钢企的高利润状态能否持续。
“短期来看，降准、基建投资增加的预期，分别对市场带来了心理支撑和需求释放的支撑，加上四季度限产仍将作用于供给端，四季度预计钢价仍将维持在高位运行。”兰格钢铁研究中心主任王国清10月10日表示。
在她看来，今年国家层面取消了限产比例后，虽然将限产权利下放给地方政府，但是目前各地均“从严”执行。即便各家企业经历了2017年的限产后，适应性会有所增强，但是对供给端的压缩作用仍会持续。
若四季度行业趋势如上述预判情况演变，上市钢企全年业绩无忧，只剩下盈利多寡的问题。
“价值投资者”进场
盈利能力提升叠加A股系统性下跌，使得今年钢铁股估值优势十分明显。
如果从卖方做出的年化利润预测值来看，目前PE低于5倍的钢铁股大有人才。以三钢闽光(002110.SZ)为例，数据EPS(一致预测)为4.26元，以10日的收盘价计算的年化PE不过4.15倍。
按照上述标准估算，安阳钢铁(600569.SH)年化PE为3.8倍，南钢股份(600282.SH)为4.1倍。
对于上述情况，资金并非视而不见。在三季度的系统下跌过程中，申万钢铁行业便以3.21%的涨幅跑赢了其他所有板块，成为28个申万行业中唯一取得正收益的行业。
只是，受累于二级市场的低迷，仅有柳钢股份等少数钢铁股涨幅超过20%，宝钢股份(600019.SH)等公司三季度甚至收跌，赚钱效应并不明显。
而从首家披露三季报的凌钢股份来看，其股东名单中却释放出了不小的积极信息。
其中，北上资金的陆股通以1563万股新进公司第二大流通股股东，同时公募金鹰基金旗下产品、私募沈阳森木投资亦出现在十大流通股股东名单中。另外，“老面孔”自然人夏重阳、王建新亦有不同程度的增持。
可以确定的是，低估值确实吸引了一部分“价值投资者”进场，但这是否可以视作是一个有效的信号？
对此私募琳琅投资总经理王琳10日表示，长期看，目前低于5倍的估值确实值得配置，但是能否就此获得超额收益，仍与二级市场整体环境密切相关。
“关键在于当前系统性风险已经完全释放，如若市场继续探底，具备业绩支撑的周期股也难有良好表现。”王琳认为，其次还需关注港资、机构资金流入的持续性如何，前期绩优蓝筹股便因北上资金的集中流出，出现集体下跌。
实际上，由于行业驱动逻辑去产能的弱化，上市钢企利润提升已无更多想象空间，在基本面未发生重大变化的情况下，能够维持高位便已属不易。
相比之下，未来行业的看点在于兼并重组。
“2017年时，国内钢铁产业集中度进一步提升。粗钢产量排名前十家企业合计产量占全国比重为36.9%，较2016年回升1个百分点。”王国清介绍称。
这一水平较美、日等国仍有很大差距，如浦项钢铁2016年粗钢产量占韩国54.6%，新日铁2015年粗钢产量则占日本总产量的44.1%。
进一步比较国内前四名钢企2017年集中度变化情况来看，未来兼并重组的重点将以中小型企业为主，这很可能会为上市钢企带来事件性的驱动机会。
（文章来源：21世纪经济报道）