两年前主动暂缓IPO的深圳市锐明技术股份有限公司(下称：锐明股份)，日前再次披露招股书。
与2016年首次披露不同的是，在此次披露中，锐明股份将拟募资金额从2016年的3.28亿元提高至8.82亿元。其中，商用车综合监控信息化产品扩能项目4.32亿元，补充流动资金1.6亿元，分别是2016年募资的2.6倍和4倍。
2014年扩充产能后，锐明股份于两次招股书中多次提及增加产能的必要性，侧面显示出公司对资金的渴求。
2016年，公司暂缓IPO时宣称先行吸收外部投资者，就是为了缓解资金紧张，随着营收规模增长，应收账款随之水涨船高，公司不得不多次融资借贷。
在同一时期，公司内部大把分红，4次累计分红1.08亿元。
现金流紧张还大肆分红
锐明股份主要研发、生产和销售商用车视频监控产品。2015年至2018年1至6月，公司营收分别为4.05亿元、5.88亿元、8.52亿元、4.3亿元，同期净利润分别为0.55亿元、0.74亿元、1.2亿元和0.26亿元。
在2016年和2018年上半年，锐明股份两次披露招股书，其募资理由同是拟用大部分募资扩张产能，募资项目也一致，不过，公司将拟募资金额从2016年的3.28亿元增至今年的8.82亿元。
一边积极准备上市募资，公司一边在大手笔分红。
招股书显示，在2015年6月、2016年4月、2017年6月和2018年5月，锐明股份分别分红1550万元、1800万元、2880万元和4536万元，4次分红累计1.08亿元。
不仅如此，2016年披露的招股书显示，锐明股份在2013年和2014年两次分红，分别为672万元和1550万元。
公司业绩向好，分红本来很正常。不过，公司的资金状况并不十分乐观。
招股书披露显示，公司应收账款不断攀升，2015年至2018年1至6月，其应收账款账面余额分别为1.35亿元、1.67亿元、2.04亿元和2.05亿元，分别占比各期营业收入的33.2%、28.4%、24%和47.71%。
在报告期内，公司为保证正常经营只有不断借贷，公司实控人赵志坚、望西淀多次为公司担保或反担保获取银行借款和授信，甚至将公司名下的深圳两处房产抵押。
这并没有改善公司现金流的状况，2017年，公司经营活动产生的现金流净额为0.87亿元，同比下降36%，2018年1至6月转为负数，为-2665.66万元。
截至2017年底，公司短期借款余额2070万元，同比增长近2倍，2018年上半年短期借款1910万元。2017年，公司合并资产负债率49.6%，2018年上半年升至52.97%。
毛利单价双降，背后巨头环伺
2018年招股书显示，锐明股份拟在24个月内，新增41万台套的产能，届时，公司的核心产品商用车综合监控产品的年产能将达到73万台套。这是2016年年产能的2倍。
斑马消费梳理发现，自2014年开始，锐明股份逐步退出固定视频监控产品业务，转向商用车综合监控产品领域，后者带给公司的业绩贡献超过9成比例。
斑马消费梳理发现，在强烈的扩能欲望背后，公司的综合毛利率连续波动，毛利率从2016年的45.76%降至2018年1至6月的38.60%；其中，2017年同比下降5.1%至40.66%，2018年上半年降至38.60%。
商用车综合视频监控产品是公司的主营产品，2017年和2018年1至6月，毛利率同比分别减少1.9%和2.52%。
公司解释，2017年综合毛利率下降是毛利率较低的其他业务销售规模大增，拉低公司综合毛利率；2018年1至6月，综合毛利率较2017年下降2.06%，主要来自于主营业务毛利率下降影响。
而在同一时期，公司产品平均单价下滑趋势亦较为明显，2017年和2018年1至6月，商用车通用监控产品单价同比下滑分别为4.02%和1.25%；商用车行业信息化产品，同比下滑分别为17.44%和17.39%。
毛利率和单价双降不是最大的威胁，对于锐明股份来说，未来更大威胁在于，全球安防行业巨头海康威视(002415.SZ)和大华股份(002236.SZ)已在布局汽车电子监控产品领域，它们依靠持续不断的研发投入和市场销售能力，不断向锐明股份所在的细分领域渗透。
锐明股份4年前决意退出固定视频监控产品领域，以避开安防巨头的锋芒，没成想又要碰到一起。
（文章来源：斑马消费）