桂林西麦食品股份有限公司(下称西麦食品)于近期更新了招股说明书，该公司计划在深交所上市，拟发行2000万股新股，募集资金5.37亿元，分别投资于燕麦食品产业化项目、品牌建设及营销渠道升级项目，以及江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目一期。
股市动态分析周刊记者从该公司招股说明书中了解到，该公司市占率近年来逐年走低，显示核心竞争力有所弱化，并在营收增长乏力的情境下，通过应收账款坏账计提来调节利润。此外，该公司食品安全问题频发，与该公司声称的安全乃根本严重不符。
主营业务单一市占率逐年降低
主营业务收入主要来自于纯燕麦片与复合燕麦片，两者贡献的营业收入占比超过98%。2015-2017年，营业收入分别约为5.68亿元、6.31亿元和7.2亿元，年增速在10%-15%之间，充分显示该公司在燕麦市场的增长已经非常乏力。同期西麦食品在燕麦市场的占有率分别为17.3%、16.2%和15.1%，呈逐年下降的趋势。
西麦食品在招股书中提到公司的销售业绩很大程度上取决于燕麦产品在市场上的品牌影响力和消费者认可度，如果未来市场发生重大变化，对公司燕麦产品的品牌影响力和消费者认可度产生重大不利影响，进而可能影响公司的销售业绩，西麦产品结构单一的风险非常高。
而在主营增长乏力的情况下，市占率下降却预示着公司培育燕麦市场以及开发新品抢占消费者心智方面的竞争力在逐年减弱。根据欧睿国际统计数据显示，2013-2017年间，国内燕麦市场的第一梯队品牌为桂格、西麦食品与雀巢，三者合计占有超过42%的市场份额。2013-2015年西麦食品一直在第一梯队保持第一的优势。但到了2016年，桂格已经超越西麦食品，成为市场占有率第一的品牌，桂格在2015-2017年的市场占有率分别为16.7%、17.3%和18.1%，逐年增长。
另外一方面，西麦食品对3个月账龄以内的应收账款并未计提坏账，而同行业内与贵公司客户结构类似的公司，对于三个月以内的应收账款计提的坏账比例为5%。2017年，3个月账龄以内的应收账款占比为93.68%，西麦食品通过这样的会计操作，平滑了各期的净利润，对投资者的判断事实上造成了一定困扰，也增加了2017年的每股利润。
食品安全问题频发
西麦食品在招股说明书声称，食品安全控制是燕麦食品企业经营的根本，然而，股市动态分析周刊记者注意到西麦食品曾经在2012年和2016年两次登上质量“黑榜”，而两次涉事的产品都是复合燕麦片，不合格项目均为霉菌超标。2016年5月，北京市食药监局在监督检查工作中发现4种食品不合格，并决定对不合格产品在流通领域采取停止销售措施。其中，河北西麦食品有限公司生产的西澳阳光核桃牛奶燕麦片霉菌超标，实测值高达95CFU/g。而河北西麦食品有限公司为西麦食品的全资子公司。事实与公司的根本，貌似有着数以光年的距离。