近期，汉能薄膜发电(0566.HK)发布了2018年度半年报，报告称2018年上半年汉能薄膜发电集团营收204.15亿港元，同比增长超6倍；利润73.29亿港元，同比增长近30倍。报告期内公司财务状况及现金流量得到极大改善，结合中报披露的收入情况以及公司2017年年报财务报表分析，公司前6个月现金收入超过110亿港元，加上从6月底到8月底继续回流的超60亿港元，今年前8个月，公司现金收入约170亿港元。在“531新政”后光伏市场一片哀鸿中，给出了一份令人振奋的答卷。
在2018年6月1日国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(因落款日期为5月31日，又称“531新政”)后行业哀嚎一片，随后悲观情绪从光伏企业蔓延到了金融机构，光伏板块全线下跌，龙头股跌停，不少光伏企业打算裁员、减产，市场哀鸿遍野。
我国光伏产业依靠补贴启动是众所周知的事情，而补贴是一把双刃剑，用补贴来刺激产业发展加速，企业围绕向政府索要补贴设定经营模式，产业内部难以形成真正有效的优胜劣汰机制。光伏企业不能成为永远养不大的孩子，所以补贴退坡、光伏发电平价上网成为必然趋势。在“531新政”后，市场的普遍看法是“光伏新政对行业是毁灭打击”，围绕政府补贴设定的经营模式必然严重依赖于政策，政策改变带来的影响必定会对企业的经营模式带来毁灭打击。但真正具有技术研发实力及底蕴的公司也只是受短期内影响，从长期来看优秀的龙头企业将凭借技术和成本优势逆势向上，抢占制高点，行业集中度将进一步提升。
在哀鸿遍野的市场上，汉能薄膜发电给出的成绩确让人眼前一亮。严格来讲，汉能薄膜发电与传统光伏企业不同，传统光伏企业是晶硅发电，汉能是薄膜发电。晶硅分为单晶硅和多晶硅，从目前市场来看，多晶硅占主导地位，且技术最为成熟。国内晶硅电池转化率已到达17%-19%，晶硅电池技术发展较为成熟，技术不需要频繁改造。
与传统光伏企业瞄准光伏装机补贴不同，汉能创始人李河君从最开始瞄准的就是移动能源，是能源变革，是能源无时不在、无处不在的赋能行业生态。薄膜相较于晶硅来讲，具有材料少、耗能少、可大面积连续生产、弱光响应良好等优势，并可采用玻璃或不锈钢等低成本材料作为衬底，以薄膜太阳能电池为主要部件的光伏系统能够很好地与附着物一体化。
薄膜电池转换率天花板很高，目前仍有提升空间，据中报显示，汉能薄膜发电集团Solibro量产冠军的玻璃基CIGS组件转换效率达到18.72%，为全球目前采用共蒸法工艺的CIGS组件之冠；MiaSolé柔性组件的转换效率达到19.4%；GSE电池的研发转换效率达到18.7%，量产冠军组件的转换效率则达到16.3%；AltaDevices的砷化镓单结组件量产效率达到25.1%。在太阳能发电产业中，汉能近十年来在全球进行技术并购、整合，自主研发以及项目建设，累计投入逾800亿元，截止目前，上市公司累计专利申请超过3700件，累计授权专利超过900件。汉能与其他光伏企业相比具有无可比拟的技术优势和规模优势。
移动能源的核心技术是薄膜发电，在柔性衬底上制备的薄膜电池，以可卷曲折叠、不拍摔碰、重量轻、弱光性能好等优势，成为移动能源引领者。薄膜电池的技术发展使得移动能源成为可能，当薄膜发电与传统行业及生活日用品相结合，能够形成诸多新市场、新产品，这些新产品的出现将会彻底颠覆传统能源的利用方式。在2018年在上海举办的首届全球移动能源大会上，汉能集团展示了基于薄膜太阳能技术的多项移动能源应用产品，包括汉瓦、汉车、汉伞、汉包、汉纸等，全面覆盖“住”、“用”、“行”等各种生活场景，从已获知的市场情况看，这些产品当前处于严重供不应求状态，。
虽然光伏产业受“531新政”影响，但薄膜发电具备“移动能源+”的特性，导致薄膜发电所受影响微乎其微。移动能源作为家居、生活场景应用的经营模式与传统晶硅光伏发电企业完全不同。从另外一个角度来看，汉能薄膜发电集团将薄膜产业链分为上游薄膜太阳能电池/组件生产装备及整线生产线，中游薄膜天阳能电池/组件，下游移动能源及分布式能源。现阶段汉能薄膜发电目前涉足上游和下游，收入主要来自上游装备及整线生产线，下游移动能源及分布式能源占比较小，其业绩几乎不受“531新政”的影响。
根据中报显示，报告期内上游业务营收190.84亿港元，下游业务实现收入13.30亿港元。从表面看下游业务收入增长与上游业务收入增长并不匹配。其实这与汉能的生态链价值流程时间释放滞后后有关，也就是说汉能的上游必须释放出芯片及组件产能，下游业务才能有组件应用到各新开发的产品。
目前限制汉能公司下游业务爆发的最大瓶颈是中游芯片的供应量。今年上半年装备产线大量交付，按照SOP及EOR流程测算，这批产线将在未来6-18个月集中释放产能，也就是说，芯片及组件供应的问题，将在未来6-18个月得到解决。显然这些产能释放需要有一个逐步爬坡的过程。各市场终端奇缺产品组件、汉能内部各业务单位为抢组件经常发生争执等事实也证明了此分析判断。权威机构调研机构及旺盛的市场需求也证明汉能薄膜太阳能的爆发式增长即将来临。根据第三方调研机构CMRC中研世纪的预估，到2022年，我国发电屋顶、发电幕墙、整车发电车顶可开发市场容量为1100.18GW，市场总额11.88万亿元，其中薄膜部分市场容量分别为112.2GW和1.19万亿元。
汉能薄膜发电集团作为移动能源的大力倡导者与实践者，其创始人李河君创立的汉能集团经历水电、风电到现在的薄膜太阳能，深耕清洁能源领域24年，在2009年进入薄膜太阳能行业，通过收购Solibro、MiaSolé、GlobalSolarEnergy(GSE)、AltaDevices四家世界领先的薄膜太阳能企业，掌握了铜铟镓硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)两大领先技术，并打造了从研发到装备制造再到终端产品生产和综合解决方案的全产业链。
业内认为，汉能已经不再是传统的光伏企业，而是移动能源的领军者和开创者，属于一个新的行业。因此，不能用分析传统光伏企业的逻辑来理解汉能薄膜发电的业绩爆发，从移动能源产业的市场前景和产业模式来分析汉能的业务更加准确。