经历了多次波折和变动后，广州粤泰股份有限公司(以下简尔“粤泰股份”，600393.SH)却突然放弃收购原属李嘉诚旗下的江门3800亩旅游度假区项目。这笔收购粤泰股份耗时五个月，也使其股价从今年2月初重组停牌前的6.01元跌至8月29日收盘时的2.86元。
粤泰股份最先计划收购江门市碧海银湖房地产有限公司(下称“碧海银湖”)100%股权，该事项构成重大资产重组及关联交易。但又在5月变更为现金收购，同时收购股权比例由100%降至60%。上交所问询现金收购是否会加剧粤泰股份的债务负担、资金风险，其回复称短期内会增加一定的债务负担，但收购并表后会降低公司整体资产负债率。
6月22日，粤泰股份还在相关公告中表示现金收购交易方案仍在完善中。但7月2日，粤泰股份却突然宣布取消收购，原因是考虑到公司未来业务发展和资金使用计划，同时，公司预计短期内现金支付压力将大为缓解。
近年来，粤泰股份常整体出售或收购较为成熟的地产项目。而今年上半年没有如去年同期一样依靠出售部分项目大幅提升净利润，因此，粤泰股份的营业收入、净利润分别出现52.03%和37.61%的同比下滑。而短期偿债压力依然较大，货币资金为7.03亿元，短期借款则达到了39.27亿元，1年内到期的非流动性负债为27.82亿元，流动负债已突破百亿至112.93亿元。
《中国经营报》已就粤泰股份未来计划如何应对短期偿债压力、提振销售等问题致电致函粤泰股份方面，证券事务部表示，一切信息均以公司公开披露的为准。
收购突止短期偿债压力加剧
2月27日，粤泰股份拟向关联方及第三方发行股份收购江门市碧海银湖房地产有限公司(下称“碧海银湖”)100%股权，该事项构成重大资产重组及关联交易。5月23日，粤泰股份又公告称终止重大资产重组，变更为现金收购相关资产，同时由收购碧海银湖100%股权变更为收购其60%股权。
对此，上交所发出相关问询表示，在公司面临着较大的短期偿债压力下，现金收购是否会进一步加剧公司的债务负担、资金风险？粤泰股份方面坦言，本次收购需支付22.9亿元人民币，短期内对公司的资金压力较大，会在一定程度上增加公司的债务负担。但本次收购完成后，碧海银湖纳入合并报表，公司整体的资产负债率会有所下降。
6月22日，粤泰股份还在《股票异常波动公告》中表示，现金收购交易方案仍在完善中，待完善相关收购方案后，再召开股东大会进行审议。但7月2日，粤泰股份突然发布《取消收购碧海银湖公司股权的公告》。取消收购的原因是，鉴于目前市场环境，综合考虑公司未来业务发展规划后，公司需要重新调整安排未来资金使用计划。取消本次交易后，公司预计短期内现金支付压力将大为缓解，有利于上市公司的后续发展。
国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲在接受记者采访时表示，在今年的环境下，对中小房企来说，保利润已经不重要，现在是保生存。要尽量回笼资金，投资土地也要慎重。
相比去年底，粤泰股份短期债务确实有所上升。截至2018年6月，粤泰股份货币资金较去年底增长68.8%至7.03亿元，短期借款增长3.84%至39.27亿元，1年内到期的非流动性负债为27.82亿元，较去年底增加26.69%，而长期借款较去年底下降34.87%至18.96亿元。总体来看，粤泰股份流动负债目前已突破百亿至112.93亿元，占总负债的比重增至85.63%，较去年底上升9.6个百分点，较去年同期则大增33.8个百分点。
另外，粤泰股份经营活动产生的现金流量净额由年底的-8.63亿元转正至4.25亿元，经营现金流动负债比约为3.76%。根据Wind统计，粤泰股份流动比率较去年底下降至1.64，速动比率为0.47，现金到期债务比为6.21。
5月，粤泰股份在回复上交所2017年年报问询函中，关于偿债安排的情况时表示，公司偿债资金主要来自自身经营成果和外部融资。也就是说一方面是日常经营所产生的收益，粤泰股份认为公司经营业绩良好，较好的盈利能力将为后续债务偿付提供保障；另一方面，截至2018年4月底，公司从多家商业银行等金融机构签署借款合同总金额为94.83亿元，其中已提款金额为89.97亿元，未提款金额4.86亿元。
值得注意的是，由于上半年融资成本增加对应增加计提利息，粤泰股份应付利息较去年底增加105.92%至0.66亿元。粤泰股份表示，公司上半年也在积极开展多样化融资渠道，推进融资业务，为公司业务提供资金保障的同时，致力于降低融资成本，确保以最小融资成本获得最大融资额度。
业绩下滑仅有4个土地储备项目
上半年，粤泰股份实现营业收入18.06亿元，比上年同期减少52.03%；实现归属上市公司股东净利润5.68亿元，同比减少37.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.6亿元，同比下降71.79%。
粤泰股份表示，营收减少的主要原因是上年同期公司控股子公司淮南仁爱天鹅湾置业有限公司(以下简称“仁爱置业”)转让淮南中校区项目给永嘉商业，导致仁爱置业实现销售收入21.22亿元。而今年上半年，粤泰股份在淮南的销售签约金额仅为1.15亿元。
“近年，通过整体出售地产项目或者收购已较为成熟的地产项目，已经成为公司实现盈利的重要手段。”上交所在对粤泰股份2017年年报问询函中就如是直言。去年，仅通过整体出售淮南中校区项目，粤泰股份就实现扣非后净利润约6.68亿元，占当年净利润的57.19%。上交所要求粤泰股份说明公司经营业绩是否严重依赖整体出售和收购成熟的地产项目，同时要求其结合公司资金状况说明是否具备持续的房地产开发经营能力。
据粤泰股份2017年年报显示，其将地产项目整体出售纳入经常性损益，并计入重组标的的承诺业绩范围。粤泰股份也在回复中承认，公司将仁爱置业上述项目转让后获益8.311亿元，占已实现业绩承诺的62.18%，业绩承诺对整体的项目转让存在依赖。不过截至目前，仁爱置业对粤泰股份还有11亿元的应收债权欠款，粤泰股份已在2017年度财务报告中对该笔应收款项计提了资产减值损失。 而从粤泰股份目前在售项目的情况来看，地区差异情况较为明显。在粤泰股份2018年上半年的主要营收项目中，江门、柬埔寨等地项目签约金额都同比上升，但海南和湖南地区的项目下降幅度较大。其中，海南地区的两个项目合计签约金额为3.26亿元，同比下降约55%，结转2.8亿元，同比下降约58%；湖南郴州项目结算销售收入同比减少72.83%至2.1亿元。
土地储备上也较为稀少，截至今年上半年，粤泰股份仅有4个土地储备项目，其中两个还是合作开发项目，4个项目合计持有待开发土地面积为20.21万平方米。粤泰股份在半年报中坦言，公司的土地储备和项目储备仍不如许多知名的房地产上市公司丰富，一线城市的项目资源不多，这给公司在目前房地产行业中的发展带来一定的限制。
亿翰智库研究总监张化东对《中国经营报》记者表示，对土地储备稀少，销售金额也在同比下降的中小房企而言，今年应该尽快回笼资金，少做固定资产投资，相机而动。另外对市场变化比较明显的城市要做好预案，安排好开工、施工、竣工和销售的时间、节奏。