事件：8月26日，公司公告2018半年度业绩：实现营收13002亿元，同比增加12%；实现归母净利润416亿元，同比增长54%；公司披露截至2018年6月30日止半年度利润分配方案，每10股派息人民币1.6元(含税)。
点评：
1。 18H1公司业绩同比增长54%，符合预期
2018H1，公司实现归母净利416亿元，同比增长54 %；公司H1业绩同比大幅改善，主要因为国际原油价格上涨，勘探板块大幅减亏。产量方面：2018H1公司炼油板块生产成品油 7637万吨(+2.5%)，其中汽油 3004万吨(+5.7%)，柴油3209万吨(-1.8%)，煤油1425 万吨(+9.4%)。2018H1公司化工板块生产乙烯5786 万吨(+3.2%)，合成纤维单体及聚合物4601 万吨(-1.2%)。价格方面：2018H1，原油平均实现价格的均价为 2880元/吨(同比上涨523元/吨，+ 22.2%)；合成纤维单体及聚合物的均价为6729元/吨(同比上涨782元/吨，+ 13.1%)；
2。 国际油价中枢上移，原油勘探业务重回景气
2018H1，原油产量143.63百万桶(-1.6%)。天然气产量4762亿立方英尺(+5.3%)。受国际油价中枢上移影响，2018H1原油平均价格为2880元/吨，同比增长22.2%；天然气平均实现价格为1362元/千立方米，同比增长7.2%。2018H1勘探板块经营收入为879.24亿元，同比增长18.6%。同时，2018H1勘探板块经营亏损仅为4.12亿元，相比2017年H1大幅减亏179亿元。随着国际原油价格中枢维持在70美元/桶附近，未来两年勘探板块有望扭亏为盈。
3。 新成品油价格形成机制保证了炼厂的盈利性
2018年H1，中石化炼油板块原油加工量1.21亿吨，同比增长2.5%，成品油产量7637万吨，同比增长3%。其中，汽油同比增长5.7%，煤油同比增长9.4%。受新成品油价格机制影响，即国际油价上涨，但炼化版块利润保持高位。2018H1，炼油事业部收入5933亿元，同比增长21.5%，经营收益为389亿元，同比增长32.5%。作为国内炼油行业巨头，中石化在炼化板块有望保持长期稳定盈利。
4。 受纺织业复苏影响，化工板块平均实现价格上涨
2018年上半年，中石化化工板块实现化工产品经营总量4256万吨，同比增长14.1%。作为国内乙烯生产巨头，上半年生产乙烯578.6万吨，同比增长3.2%。2018年，合成纤维产业链景气度提升，合成纤维及合成纤维单体平均实现价格同比增加13.1%。2018H1，化工事业部收入2562亿元，同比增长23.0%，经营收益为159亿元，同比增长29.7%。
5。 营销及分销板块盈利稳定，非油业务收入快速增长
2018年上半年，营销及分销板块收入为6683亿元，同比增长10.3%，经营收益为172亿元，同比增涨3.7%。成品油总经销量9648万吨，其中境内成品油总经销量8845万吨，同比增长1.4%，加油站总数达到30645座。非油业务收入为163亿元，同比增加人民币22亿元，便利店数目前达到26424座。
6。 中国石化保持以稳定、高频的高分红持续回馈股东
2017年，中国石化2次分红合计向股东每10股分红5元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的118.4%。
2018年H1，中国石化公告每10股分红1.6元，同比增长60%。持续回馈投资者。
7。 投资评级与估值：预计2018/19/20年归母净利分别为872.6/981.0 /992.9亿元，PE为9.2/8.2/8.1倍，给予“强烈推荐”评级。