在整个大盘暴跌的背景下，一则36亿元跨境并购澳洲益生菌企业Life-Space Group Pty Ltd(下称“LSG”)预案，让停牌逾半年的汤臣倍健(300146.SZ)本周二股票恢复交易后，股价连续逆势暴涨19%，并创出两年多以来新高。
作为本土保健品代表企业之一，汤臣倍健与其他同行一样，近年来，直面外来者的冲击，这其中有海外保健品企业通过跨境电商“长驱直入”，也有本土的药企、食品企业通过“海淘”保健品搅局而入。因此，要如何防守并不容易。
“2014年起中国整个保健品市场格局发生很大变化，在此之前，市场格局主要以保健品直销为主、非直销为辅；2014年开放跨境电商后，带来的是海外保健品快速涌入，当时我们在跨境这块完全是空白的，而我们必须抓入这块业务，所以选择与海外品牌合作，这是基于战略上的需要。但如果说我们到底需要并购什么样的企业，从全球保健品行业来看，往个性化、细分化发展是趋势。我们现在是在细分领域寻找标的。” 近日，汤臣倍健CEO林志成在接受第一财经记者专访时，回应了公司并购YSG的逻辑。
按照公司近日刚刚披露重组预案显示，公司拟由持股 53.33%的子公司汤臣佰盛通过境外平台公司以现金对价向卖方购买 LSG 100%股权。本次交易后，汤臣倍健将通过控股子公司汤臣佰盛及其下属境外平台公司持有 LSG 100%股权。
LSG 总部位于墨尔本，创立于1993年，主营业务为以益生菌健康食品为主的综合保健品的研发、生产和销售，主要品牌是Life-Space。根据 Aztec 统计，在澳洲线下药店市场， Life-Space 益生菌产品的市场份额从2015 年(澳洲财年)的 3%增长为2017年(澳洲财年)的20%，市场份额仅次于Inner Health Plus，排名第二；根据情报通数据，阿里系平台(天猫、淘宝)截至2018年6月止18个月期间的益生菌产品累计零售额，Life-Space益生菌产品累计销量1.50亿元，排名第一。
本次收购LSG，其实价格并不便宜。本次标的采用市场法评估，收购价高达35.62亿元，溢价34.11倍。
林志成表示，收购的重要考量就是收购标的是否符合未来行业发展趋势及协同放大效应。首先，益生菌是符合全球细分化和个性化趋势，行业数据来看过去几年增速是 22%，全球 VMS(膳食补充剂)增速是 5%~6%，所以益生菌子行业的增速远快于 VMS 整体；第二，在看好这个行业的基础上去选择龙头，澳洲有两大龙头life-space 和 inner-health，后者是冷链运输的，产品销售半径限制较多； 第三，协同效应， 公司有强大的线下网络和整合能力，背靠广大的中国市场，所以发展空间很大，协同的话就是未来中国市场线上和线下的发展。
林志成坦言，跨境并购最大的挑战是如何整合；收购到底成不成功，主要取决于后期整合能力。
实质上，在前期，面对海外保健品“长驱直入”中国市场时，2016年，汤臣倍健选择“结盟”全球膳食补充剂巨头NBTY，组建合资公司健之宝，但合资公司的开展并未如想象中的乐观。今年上半年，健之宝仍亏损5565.44万元。
林志成对第一财经记者透露，原来合资公司进展不顺利，主要问题出现在供应链上；之后合资股东易主后，新的股东与公司在运营商存在较大差别，且无法谈拢，与其这样，公司已在考虑剥离一事。如今的跨境并购也吸取了前期的教训，由合资改为全资控股。在汤臣倍健看来，目前LSG的并购风险还是在可控制范围内。
从汤臣倍健的跨境并购来看，呈现提速趋势。近半年内同时启动的另一单，是以约1亿元收购拜耳旗下儿童营养补充剂品牌Penta-vite，该收购已交割完毕。
值得一提的是，除了在并购上转向细分市场外，这两单收购不约而同押宝的皆是澳洲的保健企业。
“相比而言，欧美保健品企业在产品开发、供应链反应上，不及澳洲的企业迅速；而澳洲生活着大批华人，事实上，澳洲代购也是由当地华人推动，这些人非常了解中国消费者需求，某种程度也推动了当地企业开发产品速度。这种迅速反应目前也是中国企业暂无法追赶的。而澳洲保健企业，除了扎根澳洲本土市场外，中国市场也是他们主销的市场。” 林志成说。
林志成也表示，收购LSG，有多种战略考虑，一是视为公司国际化的起点；二是公司也在考虑是否将澳大利亚打造成公司全球供应链中心；三是打造公司海外并购平台。
第一财经林志吟乐琰