今年以来腾讯系公司不断IPO上市，但腾讯的日子并不好过。
自今年1月29日创下历史新高476.6港元以来，腾讯股价不断回调，截至最新价，只有不到360港元。粗略计算显示，在6个月左右时间内，腾讯控股总市值已经蒸发约1.1万亿港元，折合人民币约9700多亿元，马化腾持股市值缩水超800亿元人民币。
2017年以来，腾讯控股投资的企业不断IPO上市。去年有众安在线、阅文集团、易鑫集团等，今年又有B站、虎牙直播、拼多多，已提交招股书的映客、美团点评、同程艺龙等，以及计划拆分并于美国上市的在线音乐娱乐业务。
投资场得意，但其在自身业务上，腾讯控股遭遇了麻烦。先是一季度财报扣非净利润不及机构预期，流量增长疑似触及天花板，近期更有多家机构下调其游戏业务。
瑞银报告称，预计腾讯二季度手机及个人电脑游戏业务收入按季下降9%(原预期持平及跌5%)。瑞信和野村都认为腾讯Q2手游收入会环比下滑20%左右，维持在170+亿元。大和证券预估腾讯Q2手游收入会环比下滑7%。
时隔两年多再度跌破年线
近期机构下调其游戏业务，腾讯控股股价再度出现回调，近4个交易日从380港元左右，回落到最新的不足360元。值得注意的是，腾讯控股已经在年线下方运行多达十几个交易日，技术形态上已经处于熊市。
而从顶部回调幅度来看，截至最新收盘价，腾讯已经最多回调超过25%。按照技术理论，同样属于跌入熊市状态。
未来增速放缓成定局？
数据宝统计显示，腾讯控股2015年至2017年年报扣非净利同比增长速度分别达到35.07%、36.55%和59.8%，净利润增速分别达到20.98%、42.66%和74.01%。未来能否维持如此高速增长态势？机构对此分歧明显。
中信证券认为股价已经反映了市场对于公司游戏业绩的悲观预期，判断未来两年公司净利润增速CAGR仍然在30%以上。维持公司2018-2020年Non-Gaap净利润预测为975亿/1313亿/1761亿人民币。
国外机构方面，鉴于手游收入势头放缓，德意志银行下调2018年至2020年扣非净利5%、7%和7%，每股收益分别从此前的9.14港元、13.19港元和 18.80港元下调至 8.65港元、12.17港元和17.41港元，并将目标价从512港元下调至452港元。
Macquarie或许是最看衰腾讯未来成长性的投行。数据显示，Macquarie预测腾讯控股2018年至2020年扣非净利润分别为818.93亿元、1031.78亿元和1210.52亿元、同比增幅分别为25.74%、25.99%和17.32%。
市盈率逼近五年来新低，低于半数A股
在经过多轮调整后，腾讯控股估值水平进一步降低。数据显示，截至周三收盘，腾讯控股滚动市盈率为33.7倍，与历史滚动市盈率对比，腾讯控股的估值水平已经达到近五年来新低。
从近十二年的历史数据来看，腾讯控股的估值水平曾有2个阶段低点，分别在2008年11月份、2011年11月份。在2011年11月份期间，腾讯控股估值水平达到最低水平，当时其滚动市盈率一度达到最低值22.07倍，之后随着股价连续上市，其估值水平水涨船高，在2014年3月份达到阶段高点62.34倍。之后，腾讯控股估值水平一直维持在36倍至62倍之间震荡。
此外，与A股相比，腾讯控股的估值水平也具备一定优势。从周三收盘后A股的滚动市盈率来看，1661只A股滚动市盈率低于33.7倍，滚动市盈率水平超过腾讯控股的个股占到半数以上。