1、 产品升级与渠道开发并进， 18Q1 收入端增长稳健
2018Q1 公司实现营收 0.77 亿元，同比增长 33.25%，收入增速较去年同期提升 0.85 个百分点。我们认为， 经过多年发展，公司拥有了较强的品牌认可力和较为稳定的客户基础，老客户在产品 1.5-3 年的使用周期结束后的继续购买行为形成了公司收入的稳定基础。另一方面， 收入端的靓丽表现得益于公司持续高质量的研发升级、 品牌打造和对经销机构的大力开发，使得公司产品的覆盖面持续扩大。
2、 成本上升、股份支付费用摊销影响利润增长
2018 年一季度，公司毛利率达到 74.73%，较上年同期下降 2 个百分点。然而公司增强产品扩张的渠道协同，销售的规模效应逐渐显现， 18Q1销售费用率同比下降 1.28 个百分点至 14.33%。本期公司管理费用大幅增加，同比增长 107.84%，管理费用率较 17Q1 提升 4.23 个百分点，主要原因在于公司本期摊销限制性股票费用 313 万元；剔除此影响因素后本期扣非净利润的增速将达到 32.33%，预计归母净利润增速将达到 43.7%。
3、 积极推进角膜塑形产品研发，系统性增强产品升级能力和用户验配体验
为丰富公司产品线、增强智能化生产能力、提升公司整体品牌竞争力，公司从角膜塑形镜片设计开发、自动化生产质检物流到配套检查、使用产品方面进行了全方位布局。报告期内，硬性接触镜护理液产品已申报生产，新一代塑形镜 Dreamvision进入中试阶段，进展迅速。
盈利预测与投资建议
我们预计 2018-2020 年， 公司营业收入分别为 4.08 亿元、 5.36 亿元和 7.11 亿元， 归母净利润分别为 1.98 亿元、 2.59 亿元和 3.44 亿元， 对应 EPS 分别为 1.59 元、 2.08 元和2.77 元。 我们认为公司经营发展稳健， 研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”，同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。 因此， 我们维持对公司的“增持”评级。
风险提示
产品质量风险；产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险；角膜塑形镜市场推广不达预期。