屋漏偏逢连夜雨。正处于子公司私有化和股权之争的未名医药(002581.SZ)，交出了一份不尽如人意的业绩答卷。
2017年未名医药实现营业收入11.62亿，同比减少8.1%，净利润3.88亿，同比减少7.01%，这也是公司自2015年借壳上市后首次出现业绩下滑。
长江商报记者注意到，注重技术研发的未名医药报告期内对于研发投入下降11.31%，而销售费用和管理费用占总营收比例由上年的41.6%提升至43%。
业绩下滑的同时，未名医药去年负债大幅提升。截至2017年末，公司负债总额由上年末的1.6亿增长至10.79亿，资产负债率由5.96%增长至26.98%，其中短期借款由0增长至1亿元。今年一季度，短期借款再次提升至4.5亿元。
不仅如此，截至今年一季度末，未名医药前十大股东中就有四名股东质押率达到96%以上，公司近四成股份已被质押在外。
针对业绩下滑、负债大幅增长等问题，长江商报记者多次致电未名医药均无人接听。截至发稿前，暂未取得公司详细回复。
借壳上市后首次业绩下滑
5月28日晚间，未名医药发布更新后的2017年年报，报告期内公司实现营业收入11.62亿，同比减少8.1%，净利润3.88亿，同比减少7.01%，扣非后净利润3.82亿，同比减少7.05%。
这是未名医药自2015年借壳上市后首次出现营收净利双降。资料显示，未名医药前身为北大之路，主营业务为农药中间体、医药中间体、生物医药的研发、生产和销售。
2015年和2016年，未名医药营业收入分别为8.58亿、12.65亿，同比增长37.48%、47.37%，净利润分别为2.5亿、4.18亿，同比增长11.22%、66.91%。
从行业来看，报告期内占总营收74.05%的生物药品制造业务营收8.6亿，同比下滑2.18%；占总营收25.95%的化学原料和化学制营收3.01亿，同比下滑21.63%。分产品来看，报告期内未名医药前五大产品分别为恩经复、安福隆、原甲酸三乙酯、原甲酸三甲酯、原乙酸三甲酯，分别占总营收的61.59%、7.98%、5.9%、6.89%、6.96%，其中恩经复和原甲酸三乙酯营收同比下滑10.54%、39.42%。
今年一季度，由于子公司山东未名天源上游企业受环保影响被停产整顿，使得上市公司营收“腰斩”。报告期内未名医药营业收入1.47亿元，同比减少45.69%，净利润8237.26%，同比增长6.63%。
研发投入下降11.31%
多次强调技术研发优势的未名医药，研发投入却出现下滑。
财报显示，2017年未名医药研发投入金额3901万元，占总营收的3.36%，较2016年的4399万元下降11.31%。
同时，公司的销售费用和和管理费用依然维持较高的水准。报告期内未名医药销售费用和管理费用分别为3.89亿、1.15亿，合计5.04亿元，占报告期内公司总营收的43%。而2016年公司销售费用和管理费用分别为4.08亿、1.19亿，合计5.27亿元，占当期公司总营收的41.6%。
其中，人力资源成本及市场开发与学术推广费分别为5190万、2.63亿，较上年分别增长299万、1800万。
不仅如此，2016年和2017年未名医药销售商品、提供劳务收到的现金分别为9.77亿、2.03亿，经营活动产生的现金流量净额分别为1.69亿、7663.7万，应收账款分别为4.19亿、4.72亿，应收票据分别为2.55亿、3.41亿，预收账款分别为798.79万、439.69万。
净利润下滑的同时，应收账款却出现增长，也从侧面反映出未名医药业绩含金量并不高。
资产负债率提升21.01个百分点
长江商报记者注意到，去年开始未名医药的负债快速增长。2016年末和2017年末，公司资产规模分别为26.88亿、39.98亿，总负债分别为1.6亿、10.79亿，资产负债率分别为5.96%、26.98%，流动比率分别为1.18、1.05，速动比率分别为1.13、1.02。
仅一年时间，未名医药负债就增长近六倍，资产负债率提升21.01个百分点。
截至2017年末，未名医药流动负债合计2.57亿元，短期借款由2016年的0增长至1亿元。今年一季度，公司短期借款进一步增长至4.5亿元。
为了缓解资金压力，去年8月未名医药还发行公司债券，募资8亿元用于补充流动资金。
截至2017年末，未名医药未分配利润为11.48亿元，但公司表示因目前仍在进行参与向科兴生物提交无约束力的私有化、天源CMO投资等项目，预计公司未来发展对运营资金的需求量较大，除2015年分红3298万元之外，公司2016年和2017年均未进行现金分红。
需要注意的是，截至今年一季度末，未名医药前十大股东中有五名股东存在质押。其中大股东北大未名、第三大股东王和平、第四大股东绍兴金晖越商投资、第五大股东深圳三道投资分别质押所持97.7%、99.99%、96.9%、98.7%公司股份。截至目前，未名医药已有39.4%股份被质押在外。
截至5月30日收盘，未名医药报13.88元/股，年内跌幅近三成。